特朗普“断粮”，藤校要有大费事？坐拥532亿美元基金的哈佛，被22亿美元拨款逼急了！耶鲁大学直接85折促销财物套现

发布时间：2025-05-11　点此：1033次

据新华社，4月21日，哈佛大校园长艾伦·M·加伯宣告，该校已对特朗普政府主张诉讼。

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此前，联邦政府部门要求哈佛大学进行“有意义的管理变革与重组”，但遭校方以“不会献身独立性”为由回绝。4月14日，美国政府宣告冻住给哈佛的22亿美元拨款和6000万美元项目合同金钱。

22亿美元，相当于哈佛一年总开销的34%。拨款冻住无异于给哈佛“断粮”。

境况严重的常春藤名校可不仅仅只要哈佛，整个美国高等教育系统正接受史无前例的政治与金融两层应战。

据Secondaries Investor报导，耶鲁大学正在经过二级商场出售高达60亿美元的私募股权财物组合。这是耶鲁初次大规划出清私募持仓。

依据美国高校商务官员协会和研讨组织Common Fund，美国高校的捐献基金总额达8740亿美元，其间约28.8%（约2517亿美元）投入到私募股权商场。这一出资战略由耶鲁大学已故的首席出资官大卫·文雅森创建，后被哈佛大学、斯坦福大学和芝加哥大学等广泛仿效。到2024年，13所美国顶尖大学在私募商场的出资额超1400亿美元。

出资公司Accelerate CEO Julian Klymochko表明，耶鲁的报价存在15%的折价，显现出其在财物处置上“以交换流动性为优先”。

耶鲁的举动或许被视为职业风向标，引发其他依靠“耶鲁形式”的基金会和组织出资者的惊惧或仿效，进而对美国高等教育金融形式甚至更广泛金融商场（尤其是私募股权范畴）发生深远影响。牛津大学金融学教授Ludovic Phalippou在接受《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）采访时称，“假设连耶鲁大学都感到需求出售财物，那其他大学的捐献基金很或许也面对相同的压力。”

坐拥532亿美元捐献基金

哈佛却被22亿美元逼急了

据新华社报导，4月21日，哈佛大校园长艾伦·M·加伯在致哈佛社区成员的一封信中说，该校已在马萨诸塞州联邦区域法院对特朗普政府主张诉讼，要求政府中止资金冻住。政府此举是不合法的，“超出了政府的权限”。

4月11日，美国联邦教育部、卫生与公共服务部和总务管理局向哈佛大学致信，要求校园进行“有意义的管理变革与重组”，包含：

削弱学生和教职职工在校务中的权力；

选用并施行依据才能的招聘和选取方针，中止悉数依据种族、肤色和国籍等要素的优待；

变革世界学生的招生流程，防止选取敌视美国价值观和准则的学生，包含支撑恐怖主义或反犹主义的学生；

封闭全部“多元化、公正与容纳”方针相关的项目。

据央视新闻征引《纽约时报》说法，特朗普政府向哈佛大学提的这些要求让校方以为他们别无选择，只能反抗。

4月14日，艾伦·M·加伯在向全校人员宣告的揭露信中说，校方回绝美国政府提出的多项整改要求，“不会献身其独立性，不会抛弃宪法赋予的权力”，联邦政府不应对私立大学的教学内容、招生和人事方针以及研讨内容评头论足。

几小时后，美国政府宣告，冻住给哈佛的22亿美元拨款和6000万美元项目合同金钱。假设哈佛继续“方命”，或许还将危及正接受“检查”的60多亿美元联邦经费的拨付。

22亿美元，相当于哈佛大学2024财年悉数研讨赞助收入的两倍以上。依据哈佛大学2024财年财务陈述，校园全年总运营收入为65亿美元，其间约29亿美元（约45%）来自慈悲捐献与捐献基金，约13.7亿美元（约21%）来自膏火、住宿等教育收入，约10.4亿美元（约16%）来自联邦与非联邦研讨赞助。

到2024财年，哈佛大学的捐献基金总额到达532亿美元。这笔资金看似雄厚，但约80%都是“指定用处”（designated endowments），仅可用于特定奖学金、教席、研讨项目或建筑保护，只要剩下的20%用于保持哈佛大学未来数年的运营。2024财年，捐献基金就只供给了24亿美元来支撑校园的运营。

换言之，特朗普政府冻住的这笔22亿美元资金，击中了其高度依靠联邦拨款的“命门”。

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哈佛大学的资金开销结构提醒了校园对拨款依靠的危险。2024财年，哈佛大学的总运营开销为64亿美元，其间52%（约33亿美元）用于职工薪资与福利；17%用于校舍运营保护；19%用于供应与服务。

美国闻名债券出资人Jeffrey Gundlach指出，哈佛大学目前为付出日常运营费用已不得不举债融资。

据CNN 4月18日报导，哈佛大学自年头以来现现已过债券筹集了12亿美元。

除了冻住资金外，特朗普还在交际媒体上暗示将撤销免税位置来加大对大学的压力。假设免税位置真的被撤销，哈佛大学或许需求为其校园房产交税，并且捐献给哈佛大学的金钱将不再享用税收减免，这使得捐献者无法依照本来的税务规划战略进行税务谋划，筹款本钱也或许大幅上升。

CNN报导指出，美国大学涌入债券商场筹集资金的速度已挨近前史最高水平，今年前三个月共发行债券123亿美元，创下金融危机迸发以来单季度发行债券规划最大的一次。

60亿美元！耶鲁大学初次

大规划兜售私募财物

来自联邦层面的压力并非哈佛一校之困，而是席卷整个美国高等教育系统的政治风暴。

据央视新闻征引美联社报导，特朗普政府已对包含哈佛、哥伦比亚大学、宾夕法尼亚大学、布朗大学、普林斯顿大学、康奈尔大学和西北大学在内的七所顶尖高校施行联邦资金冻住或整改要求。

美联社指出，特朗普政府已将拘留联邦赞助这一“十分手法正常化”，以施压大型学术组织遵守特朗普的政治议程，一起对校园方针施加影响。

在这一高压环境下，即便是被誉为“最会出资的大学”——耶鲁大学，也不得不开端清算自己的财物池，悄然在二级商场上兜售其间心财物——私募股权基金比例。

据Secondaries Investor报导，耶鲁大学正在经过二级商场出售高达60亿美元的私募股权财物组合，这不仅是耶鲁大学初次大规划出清私募持仓，也或许是有史以来最大规划的大学基金私募财物兜售之一。

尽管耶鲁大学回应称，这次的出售是关于出资组合的从头调整，但金融学者、牛津大学教授Ludovic Phalippou对此仍然感到震动。他表明，“即便在2008年金融危机期间，耶鲁也从未出售任何财物——它是仅有一所没有卖出财物的校园。”

耶鲁大学之所以备受重视，与其长时间坚持的所谓“耶鲁形式”密切相关。由该大学已故首席出资官大卫·文雅森创建的这一战略，主张大学捐献基金运用“永久本钱”优势，大比例装备于非流动性、高报答财物，如私募股权、危险出资、房地产及对冲基金，然后寻求长时间报答。

曩昔几十年，这一形式使耶鲁大学年均出资报答率保持在10%至11%，并在2008年金融危机中显现出共同耐性，以至于被哈佛大学、斯坦福大学、芝加哥大学等高校广泛仿效，纷繁将自己的出资组合调整成“耶鲁形式”。

依据研讨组织Private Equity International的《2024年全球出资者150强》陈述，耶鲁大学是全球第27大的私募出资者，耶鲁捐献基金约有200亿美元出资于私募商场，占基金总额的46%。

但在高利率与IPO冻住的两层夹攻下，私募财物的估值和流动性继续恶化。2024财年，耶鲁的全体出资报答率仅为5.7%，远低于其前史平均值，在常春藤高校中简直垫底。基金体现受挫，流动性也开端吃紧。

依据耶鲁大学的估计，2025财年的预期开销约为58.5亿美元，总收入为60.3亿美元。其间，11.9亿美元的收入为科研经费（即联邦与非联邦合同与拨款），而科研经费中，有75%为联邦政府合同，大部分为美国国立卫生研讨院（NIH）拨款。

假设特朗普像冻住哈佛大学那样冻住耶鲁大学的资金的话，那么，耶鲁大学将会面对约7.125亿美元的缺口。

美国高校出资私募超2500亿美元

但为了生计或许兜售

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耶鲁大学的兜售或许将引发私募商场的动乱。

一直以来，常春藤盟校不仅是学术重镇，更是私募股权商场的重要“金主”。依据美国高校商务官员协会和研讨组织Common Fund，美国高校的捐献基金总额达8740亿美元，其间约28.8%（约2517亿美元）投入到私募股权商场。

Private Equity International的数据也显现，2024年，私募商场前150名出资者中有13名大学组织出资者，出资总额超越1442亿美元。

出资公司Accelerate CEO Julian Klymochko表明，耶鲁的报价存在15%的折价，显现出其在财物处置上“以交换流动性为优先”。这或许引发私募商场的“再定价潮”：二级商场供应添加→估值承压→一级商场募资困难→出资组合价值下调，构成多米诺骨牌效应。

牛津大学金融学教授Ludovic Phalippou在接受每经记者采访时表明，高校普遍以为捐献基金是永久本钱，每年提取一部分来协助付出账单，但现在为了生计，或许需求变卖其间的大部分。

Phalippou指出，“假设连耶鲁大学都感到需求出售财物，那其他大学的捐献基金很或许也面对相同的压力。许多大型捐献基金自身十分缺少流动性，而它们所发布的净财物值（NAV）仅仅‘纸面数字’。受‘分母效应’影响，它们的财物装备看起来愈加歪斜于私募股权。”（注：“分母效应”是指在股票等揭露商场财物大幅缩水时，捐献基金中账面价值未下调的私募股权等非流动财物比例被迫上升，然后使全体财物装备显得愈加倾向于私募。这或许迫使基金出售部分私募财物以康复原有装备比例。）

不过，Phalippou说到，高校在二级商场上出售私募比例，不一定意味着“惊惧性兜售”或议价失利。

据外媒4月7日报导，全球金融商场动乱后，包含大学捐献基金在内的大型组织出资者正急于退出其流动性较差的私募股权出资，以满意本钱需求。

贝恩公司的数据显现，2024年私募股权职业的财物规划几十年来初次下降，筹资规划较2023年大跌23%。普林斯顿大学首席出资官安德鲁·戈尔登（Andrew Golden）在接受外媒采访时表明，捐献基金正面对此类财物“史上最糟糕的环境”，上一年普林斯顿大学的出资组合亏本了1.7%。

多位业内人士估计，二级商场上基金比例的成交价将大幅下探，部分财物价格或许跌破基金净财物价值的80%。雷蒙德詹姆斯私人本钱咨询全球主管Sunaina Sinha Haldea指出，若公共商场继续低迷，出资者将面对“严酷的交易商场”。

尽管高校捐献基金的全体体量在整个3.4万亿美元的美国私募商场中并不占主导位置，但其资金特点的“象征意义”远超其实践比例。它们一贯被视为“长时间、不灵敏、耐性”的资金供给者，是商场最为倚重的根底本钱池之一。

因而，一旦这些组织开端在二级商场会集出售私募头寸，所传递出的信号或许比资金量自身更具杀伤力——它暗示着私募商场已不再是“可接受悉数动摇”的财物类别。这种信号效应正在改动其他人（如养老基金等组织）对私募财物的危险认知与装备权重。

沙特阿美（Saudi Aramco）数字与可继续发展负责人Khuram Hussain指出：“假设连耶鲁大学都开端从头考虑其传奇的捐献战略，那么其他基金会也应该考虑跟进。若这一形式的开创者都在退出，或许正阐明：传统的金融结构现已无法应对这个年代的应战。”

（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成出资主张。出资者据此操作，危险自担。）

记者|岳楚鹏

修改|何小桃兰素英杜恒峰

校正|孙志成

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